Fiche n° 7 : définition de la base monétaire

Cette fiche est la traduction de l’article de Warren Mosler « Définition de la « monnaie de base » avec taux de change flottant – Le Grand Recadrage« 

Avec une devise nationale à taux fixe/convertible, la « base monétaire » n’inclut pas les obligations gouvernementales, car il s’agit de créances sur les réserves gouvernementales (or, devise étrangère, etc.), qui font partie de l' »épargne nationale » au sens où l’entend le gouvernement.

Cependant, avec la devise avec un taux de change flottant/non convertible d’aujourd’hui, les obligations du trésor (détenus en dehors du gouvernement) sont logiquement des augmentations de la « base monétaire », car la notion de réduction des réserves gouvernementales (de nouveau or, devise étrangère, etc.) est inapplicable à la monnaie non convertible.

Cela signifie qu’avec le taux de change flottant d’aujourd’hui, je définis la monnaie de base comme étant la monnaie en circulation + les soldes en dollars dans les comptes de la Fed. Et les soldes en dollars des comptes de la Fed comprennent à la fois les « comptes de réserve » des banques membres et les « comptes de titres » (obligations du trésor). Et selon moi, ce n’est pas mal non plus d’inclure également toute autre dette garantie par le gouvernement, y compris le papier de l’Agence, etc.

En d’autres termes, avec les changes flottants, la « monnaie de base » peut logiquement être définie comme le total des actifs financiers nets des secteurs non étatiques.

(Notez, par exemple, que cela signifie que le Quantitative Easing (QE) ne modifie pas la monnaie de base telle qu’elle est ainsi définie, ce qui correspond à l’observation selon laquelle le QE, dans le contexte actuel, n’est rien de plus qu’un impôt qui retire les revenus d’intérêts de l’économie).

Et la réduction du déficit est la réduction de l’ajout de monnaie de base à l’économie, avec les effets de ralentissement prévisibles observés.

Le but de cet article est de « recadrer » les dépenses du gouvernement en matière de déficit public en évitant de « s’endetter » comme ce serait le cas avec les changes fixes, pour « augmenter la monnaie de base » comme c’est le cas avec les changes flottants qui font que les dépenses nettes du gouvernement augmentent les avoirs de l’économie en passifs gouvernementaux, c’est-à-dire les « crédits de taxe ».

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